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李大霄:A股市场重心向上动力增强 蓝筹股估值仍具吸引力

2019-12-01 08:20:34 来源:常山新闻网 作者: 编辑:

最近,a股市场在上海证券交易所反复徘徊在3000点左右,似乎市场处于均衡和对抗状态。事实上,a股首次达到3000点是在12年前的2007年。在这12年里,a股经历了近三轮牛市和熊市的变化,出现了三次重要的市场底部:1664年、1849年和2440年。笔者认为,未来a股市场围绕上证3000点的波动周期将会缩短,对未来a股市场的3000点支撑将逐渐显现,a股市场将继续保持乐观。

市场底部不断上涨。

事实上,从过去12年a股的三个重要底部来看,上证综指1664点、1849点和2440点的底部位置在不断上升。因此,随着时间的推移,a股未来探底的上行概率仍然乐观,而上证综指3000点有望成为重要支撑水平。

此外,根据a股过去12年的表现,在2015年牛市之前,a股高于3000点的时期短于a股低于3000点的时期。因此,在上海证券交易所(Shanghai Stock Exchange)1664年至1849年的交易期间,上海证券交易所的3000点往往代表着市场上重要的阻力位。2015年后,a股市场高于3000点的时期将明显长于低于3000点的时期,上证3000点将逐渐显示出市场的重要支撑水平。显然,2015年牛市前后,a股蓝筹股的市场表现也不同。蓝筹股的估值水平正从低水平逐步上升。因此,市场重心上升势头增强,底部位置不断上升。

蓝筹股的估值仍然有吸引力

1664年至1849年间,在上海证券交易所,a股蓝筹股的重心在低位波动。蓝筹股往往很难成为a股投资者的市场偏好。在上证指数1849点,沪深300和上证50的市盈率分别为8.54倍和7.76倍,市净率分别为0.67倍和0.63倍。上证综指1664点,沪深300和上证50的市盈率分别为12.58倍和12.72倍,市净率分别为1.96倍和2.02倍。显然,在现阶段,蓝筹股的估值水平呈现出逐步探底的趋势。然而,高增长的中小股票往往被市场赋予较高的估值水平,在上海证券交易所,中小股票的高估值达到5178点的峰值。

从1849年上海证券交易所开始,a股蓝筹股品种的重心开始逐渐上移,估值水平逐渐回升。在上证指数2440点、2733点和当前3000点附近,沪深300板块的市盈率分别为10.33倍、11.15倍和12.06倍,市净率分别为1.09倍、1.15倍和1.50倍。上证50的市盈率分别为8.33倍、9.31倍和9.7倍,市净率分别为0.95倍、0.96倍和1.22倍。

蓝筹股价格强势的同时,表现优于a股市场的平均水平。2019年上半年,a股、沪深300股和上证50股的收入增长率分别为12.65%、15.84%和18.90%,扣除后的净利润增长率分别为8.44%、10.89%和25.95%。因此,即使在上证3000指数附近,被低估且表现优异的蓝筹股仍然具有良好的投资吸引力。

市场化改革大力推进

市场化主要用于提高资源配置效率,促进优胜劣汰的良性循环。目前,a股市场化改革有两个突出之处:一是在设立科学创新委员会的同时试行注册制度;二是进一步开放证券市场,逐步取消合资证券公司的外资持股比例限制。

建立科学委员会和试点登记制度是今年中国证券市场的重要工作项目。从成立初期的业绩来看,中远股份上市对主板影响不大,主板的交易量也没有出现明显的下降迹象。尽管上市后估值水平很高,但股价的大幅波动仍在控制之中。因此,在当前证券市场的发展环境下,科学创新委员会的成立进一步完善了国内多层次的资本市场结构,更好地支撑了实体经济的发展。

试点登记制度是国内证券市场的一项重要改革。虽然试点登记制度的初期相关程序和审计机制仍处于发展过程中,但此举改善了原有发行制度下的不完善状况,强化了证券市场中持牌机构对上市公司的推荐责任,有利于融资者和投资者利益的平衡、一级市场和二级市场的平衡、吸引资本速度和融资速度的平衡。

开放国内证券市场不仅是为了引进更多的海外金融资本参与资本市场的发展,也是为了引进成熟金融市场的发展理念。许多国内合资证券公司的外国股东有几十年甚至几百年的历史,对金融的本质有深刻的理解,有国际金融市场竞争发展的经验,有强大的金融实力和先进的金融科技能力。显然,国内金融机构如果封闭保守,就无法满足国际金融市场的发展要求,也无法为国内实体经济的跨国发展提供金融支持。从改革开放的经验来看,只有接受竞争,认识差距,才能前进,实现更好的发展。国内证券市场参与者的实力有利于证券市场自身的持续稳定发展。

推高市场评估中心

2019年,改革和发展国内金融市场的任务将十分艰巨。同时,一些外部不确定性也会影响a股市场的表现。为了顺利推进国内金融市场各项改革,保持证券市场稳定发展格局,按照中央“六个稳定”政策部署中的金融稳定要求,先后出台了一系列优惠金融政策。

9月初,中国证监会召开全面深化资本市场改革座谈会,明确提出要推动更多中长期资金进入市场。具体措施包括:加强证券基金管理机构的长期绩效导向,推进对公共基金管理人的分类监管;促进放宽各类中长期资金进入市场的比例和范围;推动将公共资金纳入个人所得税递延商业养老金投资范围。

截至6月底,18个信托省(区、市)签订的8630亿元地方基本养老信托投资合同已投资运营7062亿元。截至7月底,保险资金股权投资余额约为2.2087万亿元,约占保险资金余额的11.36%,为30%的上限留有很大空间。中国保监会表示,将鼓励保险公司使用长期账户资金,增持优质上市公司的股票和债券,扩大特殊产品投资范围。

此外,五大国有银行的金融子公司全部开业,11家银行获准设立金融子公司,22家银行计划设立金融子公司获得批准,相关银行涉及的金融产品总规模接近20万亿元。本行财富管理子公司凭借雄厚的实力和广泛的客户资源,在巩固传统债权和非标准资产投资优势的基础上,通过与券商和基金公司的合作,在股票投资方面取得一定成绩。因此,中长期资本进入a股市场的规模将继续增长,从而推动市场估值中心逐步上升。

多因素促进外资流入

自今年以来,30个国家的货币当局已经宣布降息。面对全球经济增长放缓的预期和国际资本的高风险厌恶,美国10年期国债收益率迅速跌至1.74%,而德国10年期国债收益率仅为-0.5%,负收益率约为15万亿美元。显然,高风险厌恶推高了债券的估值水平,这反过来又导致债券收益率大幅下降。因此,应该增加新的对冲基金,或者应该继续购买这些低回报债券,或者应该调整风险偏好,以发掘低风险、高业绩和高回报的资产。如果高风险水平的优质资产在资金的支持下表现更好,低回报债券中剩余的资金也将重新审慎其资产配置结构,从而低估优质资产的价格将继续上升。目前,国际指数公司正在积极扩大a股的配置比例,而a股被低估,表现优异的蓝筹股品种明显更具投资吸引力。因此,在全球流动性宽松的浪潮下,外资将继续流入a股蓝筹股品种,从而推动a股市场聚焦上涨。

总体而言,a股市场目前正处于蓝筹股估值重心上升的时期。蓝筹股表现良好,直接得益于长期资本流入和外资持续增加,间接得益于a股市场改革的不断推进。未来,上证3000点将从阻力位变为支撑位。因此,应注意低估上证3000点以下表现良好的蓝筹股的投资机会。

(来源:中国证券网)

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